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工商時報【記者張志榮／台北報導】

美林證券亞洲科技產業研究部主管何浩銘（Dan Heyler）昨（23）日將台積電投資評等與目標價分別調降至「表現劣於大盤」與65元，此為台積電股東會後首家外資降評者。

何浩銘評估，台積電成功爭取到蘋果A5/A6處理器訂單機率只有50％，比三星或英特爾還要低，預估明年股東權益報酬率（ROE）將降至21％。

至此，何浩銘所納入的7檔亞太區半導體製造股，包括台積電、聯電、中芯、日月光、矽品、景碩、南電，投資評等全都列為「表現劣於大盤」，足見對半導體股後市轉趨保守。昨日股價下挫1.07％收74.2元，台積電即將在29日除息2.9995元，美林降評動作是否引發外資棄息賣壓，備受關注。

何浩銘將台積電今年每股獲利預估值調降7.6％至5.41元，比去年下滑13.2％；主要因素包括：一、供應鏈庫存水位仍處於高檔；二、科技業需求開始轉疲，且新產品推出速度緩慢；三、產能成長幅度並無下降跡象；四、與蘋果的合作進度轉慢。

至於明年台積電每股獲利預估值，何浩銘也調降25.8％至5.98元，僅較今年成長10.4％，明年ROE更可能降至21％。

之前外資圈看好台積電「幾乎篤定」拿下蘋果A5/A6處理器訂單，使得台積電股價在前波台股回檔修正過程，幾乎毫髮無傷，且吸引多家外資調升財務預估值，但何浩銘最新評估，台積電接到蘋果處理器訂單機率只有一半，預期將攪亂市場預期。

何浩銘認為，市場對蘋果處理器訂單帶給台積電業績成長預期過高，以A6為例，即便台積電可拿下2012年全數訂單，對營收挹注幅度也僅2％；此外，扣除A5/A6之外的平板電腦對2011與2012年營收貢獻幅度，也分別僅有3％與4％。

此外，台積電近期股價優於美國費城半導體指數約10％，但何浩銘認為，台積電固定成本如此高，不具備防禦性質，股價不應與費城半導體指數脫鉤。

不過，何浩銘認為，儘管台積電短期內必須面臨供需失衡的挑戰，但長期來看，台積電仍擁有高資本效率的既定優勢，只是晶圓代工族群這幾年股價表現不是「極好」就是「極差」，現在只能先等股價將負面消息反應完畢再說。

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